Project Financing Osservatorio nazionale

I rischi, le garanzie e la rivalsa verso i promotori


I rischi, le garanzie e la rivalsa verso i promotori

Solitamente si distinguono due tipi di PF: quello con rivalsa sui promotori dell'iniziativa o su terzi soggetti e quello senza rivalsa. Si tratta di due casi estremi entro i quali si collocano solitamente le diverse fattispecie concrete. Nelle operazioni di PF senza rivalsa ("without recourse"), la capacità dell'iniziativa di generare ricavi e le eventuali garanzie reali costituite sui beni del progetto rappresentano l'unico elemento rilevante per i finanziatori ai fini delle valutazioni sulla capacità di servizio del debito. Non è previsto, invece, alcun tipo di sostegno esterno e soprattutto sono escluse garanzie dirette dei promotori dell'iniziativa o di soggetti terzi (privati o anche appartenenti alla P.A.) a supporto dei finanziamenti. Quando invece tali elementi sono presenti, anche solo in minima parte, si parla di PF senza rivalsa o – più precisamente – a rivalsa limitata ("limited recourse"). In questi casi accanto agli elementi di valutazione del tipo "project" ci sono nelle operazioni di PF anche elementi di natura "corporate". Il tema dell'eventuale rivalsa sui promotori di un progetto – e degli eventuali limiti di tale garanzia – porta in evidenza l'elemento dei rischi, richiamando inevitabilmente aspetti delicati inerenti la sua allocazione tra i partecipanti, la sua mitigazione ovvero la sua copertura per i finanziatori (a valere sugli azionisti o su soggetti pubblici). In questo ambito, può essere interessante analizzare la logica generale inerente la struttura e la natura dei flussi di cassa che può consentire alle banche una struttura without recourse ovvero suggerire una soluzione limited recourse.


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